經濟觀察：“中國錢”出海千萬別重蹈日本覆轍
新聞來源: 投資者報 于September 26, 2008 12:06:05 敬請注意:新聞取自各大新聞媒體，觀點內容並不代表本網立場！
投資者報(研究員 湯昕)統計資料顯示，2007年中國買家共花費292億美元收購海外公司，國外收購中國公司支出215億美元，中國海外收購額首次超過了海外買家在中國的收購額，並且重點從傳統製造業轉向金融業和資源產業。
與中國目前情況極其相似的，是上世紀80年代末的日本。中日兩國同樣面臨的是經歷了長時間的經濟高速增長，外匯儲備劇增上升到世界第一。國內流動性氾濫，資金充裕。貨幣穩步升值，美元資產價格相對較低。企業做強做大，國際化的欲望增加。
1985年廣場協定之後，日元對美元加速升值，巨額國內資本開始尋找海外機會，對外直接投資狂飆。
僅在1985至1990年期間，超過500億日元以上的海外並購達到21起。尤以在美國的收購項目引人注目，包括洛克菲勒中心和卵石灘高爾夫球場等地產專案，和哥倫比亞電影公司、加州聯合銀行、MCA唱片公司、火石輪胎等企業。
日本的經驗教訓
日本的大部分收購給買家帶來了巨額虧損。除了哥倫比亞電影公司、加州聯合銀行等特例，最終大部分被折價轉讓。由上世紀80年代轟轟烈烈的收購到90年代的草草收場，日本上一輪的海外並購有很多經驗教訓值得吸取。
第一，戰略目標不明確，很多收購並不提升企業的核心競爭力。日本投資者根據國內的投資經驗，主要選擇了房地產投資，投機性因素多，沒有與企業的長遠發展目標一致。個別收購比較成功的例子， 都比較符合企業的發展戰略。
第二，日本買家大都依靠日資銀行的融資或擔保支持，受銀行銀根鬆緊的影響很大。廣場協議前後，日本政府一直擔心日元升值影響需求，通過寬鬆的貨幣政策刺激經濟增長，導致融資成本極低，流動性氾濫，股市和房地產市場瘋狂增長。1989年日本大藏省採納巴塞爾協議，但考慮日本股市大漲導致銀行賬外收益非常高的因素，放寬條件，將銀行賬外資產的45%作為自有資本計算。1989年底開始的股市大縮水，使得日本銀行達不到巴塞爾協議的8%的自有資本要求，從而大規模縮減貸款規模，日本資金紛紛從世界各地撤回。
第三，自信心過於膨脹，心態浮躁。快速增長的經濟，膨脹了日本人的經濟信心；再加上相對於日本不動產價格，很多日本買家認為美國的不動產價格低廉，一些並購出於好大喜功的心理。
第四，引發了美國人的抵觸心理，公共關係緊張。日本人連續收購了一些美國的標誌性產業，哥倫比亞電影公司、洛克菲勒中心等；美國人擔憂對本國的金融體系失去控制；日美汽車貿易摩擦；種種事由，引發美國媒體長篇累牘的傾向性報導，使得民眾擔心美國的時代正在結束，日本時代正在來臨。
種種原因，尤其是上世紀90年的房市、股市大泡沫的破滅，1997年的亞洲金融危機，日本經濟蕭條，銀根被迫緊縮，使得企業自身實力大損，無力支援擴張的計畫。
中日海外並購比較
今天的中國，與當年日本相比，有我們的優勢。其一，經濟自主意識強。中美關係和中日關係大有不同，中國的經濟受美國干預的程度小。雖然目前經濟有所下滑，但出現全面衰退的可能性很小。其二，經過近一年的股市冬天和房市低迷，中國現在股市趨於合理，房市的泡沫目前尚在可控範圍之內。
但中國的不足之處更多。其一，日本當年在生產效率、競爭力等很多方面都是世界一流的，而中國企業走向世界，尤其很多企業是從壟斷性的國內市場走向全球競爭，在競爭力和整合能力上大大不足。中國銀行宣佈收購洛希爾銀行20%股份後，針對中行是否打算收購華爾街大投行的提問，副行長朱民表示：“我實實在在地說，我們今天並沒有實力去做一個全球經營的銀行，我們的風險管理水準、IT水準，其實還不足以支撐全球經營的一個機構。”其二，中國企業的人才儲備、管理水準和當年日本同行比也是有所不及。其三，中國企業，尤其是國企，將遇到的法律、政治層面的問題也會多於日本企業。
